加息隐优:收益率曲线越来越平了

美联储昨日如期加息25个基点,是符合市场预期的行动。但即便如此,美债收益率依旧承受重压。

美债收益率曲线越来越平

加息消息公布后,3/10年期美债收益率曲线几乎趋平,差值仅为5个基点,3/30年期美债收益率差值也只有32个基点。

此外在消息宣布后的某一时刻,5/10年期美债收益率曲线一度出现了倒挂,后来差值回到1个基点。

另外,7/10年期美债收益率出现倒挂,差值为3个基点。

20/30年期美债收益率出现倒挂,差值为20个基点。

2/10年期美债收益率的差值为24个基点。

倒挂意味着短期国债收益率高于长期国债收益率,而经济学家通常将2/10美债收益率曲线倒挂视为衰退指标。

自2021年1月以来的3-30年期美债收益率曲线价差,随着美联储加息,曲线或将更加平坦

一旦2/10年期国债收益率倒挂超1个月 会发生什么?

德意志银行分析师Jim Reid表示,2/10年期美债收益率曲线极可能很快出现倒挂,2/10年期美债收益率的差值在去年3月到达157.6基点的峰值,上周降至21.9基点。

全球经济研究网站MishTalk的专栏作家Mike Shedlock撰文表示,除非10年期美债被进一步抛售(致使收益率上升),否则如果再度加息25个基点,就会使得收益率曲线更加平缓,甚至出现倒挂。

而历史表明,一旦2/10美债收益率曲线倒挂超过1个月,通常美联储就会停止加息,但前美联储主席格林斯潘曾完成过一两次额外加息。

但Shedlock认为,你必须要回到1978年的沃尔克联储时代才能找到一个例外,可鲍威尔不是沃尔克。

(保罗·沃尔克带领美国成功战胜了两位数通胀,他的政策组合被广泛认为稳定了美国经济,使得美国经济在1982年末化险为夷,重新逆转,他本人也因此收获了高度赞誉。)

加息周期内 收益率倒挂会引发经济衰退?

关于加息政策和美国国债收益率倒挂之间的关系,Reid表示,虽然并不是每一次加息周期都会导致衰退,但所有造成美债收益率曲线倒挂的加息周期都在1-3年内造成经济衰退。

德意志银行研究了过去70年来美联储每次加息周期的细节,包括经济衰退发生的时间、收益率曲线走势以及开始加息时的通胀水平。Reid按照从第一次加息到经济出现衰退的时间跨度排序,以证明加息后的衰退与收益率曲线(直至美联储停止加息)有关。

在过去70年里,美国的经济衰退都是在2/10年期美债收益率曲线倒挂后才发生的,从倒挂到衰退平均需要12-18个月的时间。

荷兰合作银行的分析师Michael Every表示,随着30年期美债收益率的下降和5/10美债收益率曲线的倒挂,2/10美债收益率的差值只有20个基点,并且股票、黄金和加密货币都在上涨。

市场正在为政策错误付出代价,不可避免的降息和新的量化宽松将不得不到来。换句话说,就像美联储把事态推下悬崖一样,市场已经在底部定价,这将把我们带向更高的市场高点。